日期：2023-02-20 17:42:10瀏覽量：69934
公司主營機械傳動用的減速機及各類一體化減速電機設備，近年發力各類精密減速機及其一體化系統，或將受益于下游工業機器人行業發展紅利。公司業務主要分為減速電機與減速器。分業務板塊來看，減速電機系由普通傳動減速器與電機減速盤相結合的產品，下游適用范圍較廣，包括各類物流、包裝、紡織用機械設備，當前(21H2)營收占比73.74%；而精密減速器板塊則是公司近年發力重點，當前公司已具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產品大批量產，同時公司研發的伺服電機及配套驅動器也將與各類精密減速器形成集成化產品，適應客戶需求。公司對于全年營收/利潤預期分別在10億元與八千萬元，前者較2020年或有31.5%提升。
我們在此重點就三方面來看其基本面情況，
1）電機減速盤基本盤穩定，總成產品市場競爭力較優。公司近年來減速電機板塊業務保持穩健增長，產品持續升級研發，通過一體化產品區別于競爭激烈的低端市場，銷售單價與毛利率均保持在相對高位。值得關注的是公司直流型減速總成產品，適用于叉車等產品，公司相關下游核心客戶包括諾力、合力及杭叉。我們認為公司近年或持續受益于智能物流發展，同時公司較強的產品研發實力也有望進一步提升其競爭力。
2）精密減速器板塊的競爭不容小覷，但電機減速盤產品規模效益及一體化集成系統有望打破僵局。盡管精密減速器準入門檻相對較高，但對于公司而言競爭壓力更強。目前精密減速器市場也逐步從進口包攬轉向國產替代，只是技術層面的信任壁壘尚需一定時間消除。但隨著綠的、雙環和中大等公司積極量產入場，外資品牌被倒逼降價，市場進入競價階段，業務毛利率開始下滑。此外受原材料漲價和供需擾動(上半年全行業訂單旺盛，中間環節存在一定囤貨[1]) ，下半年往后若市場需求開始疲軟，而廠商開始集中釋放產能，競價或進一步激發。但由于公司前期募投項目 “年產20萬臺精密減速器” 項目投產時間有限，因而規模效應未顯現，同時公司諧波減速器亦開始大批量生產，我們認為產品結構豐富有望改善毛利下行趨勢。此外一體化集成系統也有望進一步提升競爭力。
注：海外客戶受疫情擾動，公司此前毛利相對較高的傳動行星減速器近年表現乏力，進一步拖累該板塊盈利情況。
3）下游工業機器人發展紅利或是公司下一步核心增量。去年以來工業機器人產業逐步回暖，相關企業盈利情況也有所改善，部分工種機械替代需求不減。2021年公司也通過全資子公司參股一機器人公司，我們認為公司一體化集成系統或順應下游機器人發展，多品類產品供給或也將為公司提升市場占有率。
